1. Introduzione. — Oggetto dell'indagine è il rapporto tra emittente e intermediario nelle operazioni di offerta al pubblico di strumenti finanziari rappresentativi del capitale di rischio della società emittente, realizzate mediante piattaforme on-line (c.d. equity-based crowdfunding  (1)).

Il ricorso al web per l'appello al pubblico risparmio dovrebbe costituire un'alternativa per l'emittente a costi minori e di più immediata fruibilità rispetto all'offerta intermediata da tradizionali intermediari-collocatori: una sorta di offerta “non intermediata” (o “disintermediata”), ma, grazie al web, agevolata da un mezzo più penetrante sul mercato rispetto all'offerta diretta da parte dell'emittente che non ricorra al collocamento.

Tuttavia, l'intervento regolamentare in tema di crowdfunding non ha rinunciato del tutto al contributo di intermediari finanziari e la stessa offerta di prodotti finanziari su piattaforma web presenta affinità con il servizio di collocamento, segnalate sia dalla dottrina sia dalle autorità dell'Unione Europea  (2).

Si propone pertanto una comparazione tra le operazioni di crowdfunding che hanno ad oggetto prodotti finanziari rappresentativi di capitale di rischio e il tradizionale appello al pubblico risparmio realizzato per mezzo del servizio di collocamento di prodotti finanziari, con l'intento di...